财报就是公司的成绩单。赶碳号最近一直在研究学习新能源企业的半年报，看看谁赚谁亏，以及背后透露出来的行业趋势、各家经验教训等等。
今天，赶碳号着实被一家光伏辅材企业的暴利生意给震撼到了。金刚线企业美畅股份，竟然靠着“卖废品”实现了逆袭。
2026年上半年，美畅股份实现营业收入11.62亿元，同比增长15.31%；归母净利润3.10亿元，同比增长265.67%；扣非净利润2.75亿元，同比增长363.59%。由此，美畅股份也成为整个光伏圈业绩同比增长最高的一家企业。
美畅股份的利润来源废料回收业务，毛利率创下光伏行业毛利率最高纪录——98.17%！这直接碾压拥硅为王时代的硅料生意、曾经价格高企的石英坩埚生意，甚至超过全球市值第一股英伟达，它的毛利率高达75%。
那么，美畅股份是怎么做到的呢？这个好生意，光伏企业们能不能也照着学一学呢？
美畅股份，是全球生产顶级规模的光伏金刚石线厂商，是妥妥的细分行业龙头、隐型冠军。
据公司官方披露，其市占率维持在40%–50%区间，2025年金刚石线亿元。企业主导碳钢线向钨丝金刚线年钨丝金刚线%，并实现钨丝母线部分自制，推动硅片切割细线化、薄片化降本，是全球光伏硅片企业的核心耗材供应商。
金刚线按基材母线不同，可分为碳钢金刚线年，下游市场对钨丝金刚线的认可度持续提升，钨丝金刚线%。
钨，是很重要的金属材料，不光可以用在光伏金刚线上，还可以用在半导体领域。
最近股市热炒六氟化钨概念，就是因为这样一种材料是半导体制造的关键气体材料：通过化学气相沉积工艺，在晶圆上沉积出高导电、耐高温的钨薄膜。生产六氟化钨的核心原料是高纯钨粉，而全球超过90%的产能集中在中国。
2025年2月，我国商务部、海关总署联合发布了重要的公告，正式将钨纳入两用物项出口管制清单，对仲钨酸铵（APT）、氧化钨、碳化钨、高纯钨粉、六氟化钨等25类中上游钨原料及相关生产技术实施出口管制。
一种材料往往会因为其重要性、紧缺性，而出现价格持续上涨。在2025年内，钨粉、钨丝母线等钨金属制作的产品市场行情报价大幅上涨。
据中钨在线年中国钨制品价格总览与2026年钨市场预测》统计，2025年全年主要钨制品价格累计涨幅超过220%，断层领涨小金属板块。
一不小心，生产钨丝金刚线的美畅股份，竟然和紧俏的战略资源——金属钨扯上了关系。
虽然公司钨丝母线的成材率在报告期内持续提升，但是随着报告期内重要原材料（钨粉）价格的持续暴涨，单位钨丝母线成本并未得到摊薄。于是，公司在业务模式层面，创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务。由于废钨回收的市场行情报价随上游钨粉的价格同步上涨，公司通过与客户达成协议回收其使用后的废钨丝金刚线，将生产端和客户端产生的废钨丝回收后进行无害化处理并再利用，挖掘资源循环价值，既为客户提供了“以废换价”的降本方案，也为自身开辟了新的利润增长点，有效对冲上游钨材料的涨价。报告期内，公司废钨综合回收利用营业收入3.54亿元，占公司总体营业收入的16.40%，在公司总体利润中占有重要地位。
公司采取了允许客户免费退还使用过的废钨丝线、公司降低钨丝金刚线的销售价格的销售策略，从而锁定销售端回收的钨丝废品量，使废钨综合回收利用业务稳定且可持续。
简单地说，就是下游硅片企业把使用过的钨丝，免费退回给美畅，美畅再转手给上游的金属钨企业。
为什么硅片企业愿意把报废的钨丝还给美畅？美畅股份的解释是，客户采购钨丝金钢线，可以拿到价格实惠。但具体的价格实惠有多少，美畅股份并没有披露。
但是，能确定的是，报废的钨丝价值量非常大，美畅股份的钨丝回收业务非常赚钱！
美畅股份中报显示：2026年上半年，该业务收入为3.48亿元，毛利率高达98.17%！而公司的主业金刚线全年，美畅的废钨综合回收利用营业收入也才3.54亿元，半年时间就翻了一倍。
赶碳号看下来，美畅股份的商业模式，更像“倒爷”，而不是一家正宗的金属回收商。为什么美畅股份就可以做这个废钨回收生意呢？这一行有什么特殊的护城河吗？
钨丝金刚线，包括钨丝基体和镍镀层（固定金刚石微粉）。回收的时候大致分为两步：一是废钨丝金刚线电解退镀：分离镍、金刚石，得到裸钨丝；二是祼钨丝提纯冶炼，再得到钨粉。
美畅股份明确，只做预处理。它应该是只做退镀这一环节。关键的回收工作，还是要交给像中钨高新、厦门钨业、章源钨业、格林美都等专门做回收业务的企业。
美畅股份2026年中报显示：金刚石线亿元，而美畅处理废钨的成本只花了638万元。这600多万的成本，相对这笔如此赚钱的大生意来说，甚至都可忽略不计了。
当然，美畅股份并未提及自己如何通过市场拓展的方式，广泛地从各种渠道收购废品钨丝，只是说，无偿受让客户使用过的金刚线钨丝。也就是说，这些报废的金刚线，曾经都是美畅自己生产的产品。
若是生产的产品能卖7.31亿元，报废后可以卖出3.48亿，这就说明报废的钨丝其隐含的价值量，约为47%。47%，是客户全部返还报废钨丝的情况下得出的数字。
如果客户不愿意免费返还这些报废的钨丝，那么这些客户是不是就没有门路把这些废旧物品卖掉呢？
美畅股份，肯定有其他钨丝回收企业不具备的渠道优势，才可以独占、独享这门暴利的生意。或者说，下游企业除了美畅，也没有更好的门路、渠道把这些废弃钨丝高价卖出去。
行业内卷，辅材企业也在所难免地受到冲击。今年上半年，美畅股份的金刚石线%了——不知是让渡了多少产品营销售卖价格给下游客户。这相当于美畅股份以低于公司生产所带来的成本的价格，在销售金刚线。
至此，我们大家可以粗略得出一个结论：美畅股份本来可以有17%左右毛利的产品，但却按照生产成本价卖给客户，客户则把使用过的、报废的金刚线无偿地返还给美畅。美畅在经过简易地处理后，卖给专业的金属钨企业，完成二次销售。
第一，既然卖废料的生意这么赚钱，而又无需做过多的二次加工，看上去也不麻烦，那么下游硅片企业为什么不能自己干，而偏要把这种资源免费地让渡给美畅呢？难道是嫌麻烦，只要硅片企业在金刚线采购价格上能便宜些就行了？
第二， 令赶碳号不解的是，既然这种好生意美畅股份可以做，看上去也没那么难，为什么美畅股份的金刚线同行们像岱勒新材、高测股份，就没这么干呢？或者说，他们的“废钨回收”业务，没有体现在公司财务报表中呢？
上市公司在中报内并不披露客户情况。但是市场中的硅片企业用两只手就能数得过来，其中TCL中环和隆基绿能是双龙头。
2025年年报显示，美畅股份对前五大客户的销售占比超过50%，对第一大客户的销售量高达28.70%，销售金额高达6.20亿元。
其实，光伏行业除了声势浩大的项目建设、生产、销售以外，一直都有一个隐形的废品回收网络。
光伏回收，是一个长期隐于光伏制造光环之下的 城市矿产 赛道，更是一个隐秘的商业世界：有人回收废旧组件卖到非洲，有人在废料中回收金属银，有人回收铝、锡、硅粉等。2026年，六部门联合发文，明确鼓励从焊带提取铜铅锡、分级利用硅料、攻关低价值组分回收。
这些隐秘的致富渠道，形成了规模，也形成了各式各样的渠道垄断。绝对不能以为收废品没有门槛。说句高深的话，你能从主产业链大厂那里收到废品，这事本身就是极高的门槛。
事实上，光伏废品回收这一行当已经很成熟，分工明确，壁垒极高。这比生产、制造难多了。据说，客户通常并不会深入考察供应商的回收技术。谁能干谁不能干，标准比较模糊。
美畅股份，仅仅是在这个废品回收产业链上分了一杯羹而已。这杯羹，对一家辅材龙头来说，就是过冬的武器。
在此，赶碳号建议，所有辅材企业都要向美畅股份学习，迅速转换思路，创造全新商业模式，从而收获属于自身个人的春天吧。
夺泥燕口，削铁针头，刮金佛面细搜求。鹌鹑嗉里寻豌豆，鹭鸶腿上劈精肉，蚊子腹内刳脂油。
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